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O sobe e desce nos pre\u00e7os de ativos brasileiros nos dois meses de transi\u00e7\u00e3o levou muita gente a se perguntar se o mercado financeiro exagera no pessimismo com Lula. Ainda que os agentes de mercado tenham prefer\u00eancias ideol\u00f3gicas, n\u00e3o s\u00e3o elas que norteiam as decis\u00f5es de investimento, diz economista
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\nNo dia 10 de novembro, em sua primeira visita \u00e0 sede da transi\u00e7\u00e3o de governo, Luiz In\u00e1cio Lula da Silva falou pela primeira vez sobre a condu\u00e7\u00e3o da economia em seu terceiro mandato.
\nDe forma vaga, ele criticou a ideia de disciplina fiscal: “Por que as pessoas s\u00e3o obrigadas a sofrer para garantir a tal da responsabilidade fiscal deste pa\u00eds? Por que toda hora falam que \u00e9 preciso cortar gastos, \u00e9 preciso fazer super\u00e1vit, \u00e9 preciso cumprir teto de gastos?”.
\n“Vamos mudar alguns conceitos, muitas coisas consideradas como gasto temos que passar a considerar investimento”, concluiu.
\nFoi o suficiente para derrubar a bolsa e fazer o d\u00f3lar subir. Depois de cair para algo pr\u00f3ximo de R$ 5 ap\u00f3s o segundo turno, a moeda americana registrou alta de 4,1% naquele dia, cotada a R$ 5,39.
\nUma semana depois, na Confer\u00eancia do Clima da ONU, Lula falou sobre a rea\u00e7\u00e3o com um coment\u00e1rio que mais uma vez desagradou o mercado: “Voc\u00ea tenta desmontar tudo aquilo que faz parte do social e n\u00e3o tira um centavo do sistema financeiro. Se eu falar isso, vai cair a bolsa, o d\u00f3lar vai aumentar? Paci\u00eancia”.
\nNo primeiro dia \u00fatil de 2023, os primeiros an\u00fancios do novo governo tamb\u00e9m foram mal recebidos. Na segunda (2\/1), o Ibovespa, principal \u00edndice da bolsa brasileira, fechou em queda de 3% e o d\u00f3lar bateu R$ 5,35, com alta de 1,5%.
\nO sobe e desce nos pre\u00e7os de ativos brasileiros nos dois meses de transi\u00e7\u00e3o levou muita gente a se perguntar se o mercado financeiro exagera no pessimismo com Lula \u2014 especialmente porque o antecessor, Jair Bolsonaro, furou o teto de gastos em R$ 795 bilh\u00f5es no decorrer dos \u00faltimos quatro anos.
\nA resposta \u2014 que n\u00e3o se limita a um simples sim ou n\u00e3o \u2014 passa pela discuss\u00e3o sobre as engrenagens que movimentam o mercado financeiro e pela maneira como s\u00e3o constru\u00eddas as expectativas que norteiam os investidores.
\nA BBC News Brasil conversou sobre esses temas com quatro economistas.
\nDecis\u00f5es de investidores s\u00e3o tomadas ‘basicamente com o intuito de ganhar dinheiro’, diz professor da Universidade Johns Hopkins
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\nO que move o mercado
\nDe forma geral, a agenda do mercado financeiro costuma estar alinhada com a de pol\u00edticos de centro e de direita: maior controle sobre o gasto p\u00fablico e menor participa\u00e7\u00e3o do Estado na economia.
\nMas n\u00e3o s\u00e3o as ideologias o substrato por tr\u00e1s das decis\u00f5es que formam os pre\u00e7os, diz Filipe Campante, Bloomberg Distinguished Associate Professor na Universidade Johns Hopkins, nos Estados Unidos.
\n“Um mercado com tamanho e volume como o de t\u00edtulos da d\u00edvida, de c\u00e2mbio, \u00e9 uma agrega\u00e7\u00e3o de in\u00fameras decis\u00f5es que est\u00e3o sendo tomadas basicamente com o intuito de ganhar dinheiro. Todos esses indiv\u00edduos t\u00eam seus vieses, seus interesses, mas, individualmente, eles n\u00e3o est\u00e3o formando pre\u00e7o.”
\nA ideia \u00e9 que, sozinhos, os investidores n\u00e3o conseguem mover o d\u00f3lar para cima ou para baixo, por exemplo. Assim, o principal motor por tr\u00e1s de suas decis\u00f5es \u00e9 essencialmente obter o m\u00e1ximo poss\u00edvel de retorno dentro de um determinado perfil de risco.
\nLula no CCBB: presidente eleito criticou teto de gastos
\nJOEDSON ALVES\/EPA-EFE\/REX\/SHUTTERSTOCK
\nForma\u00e7\u00e3o das expectativas
\nA quest\u00e3o \u00e9 que muitas dessas decis\u00f5es est\u00e3o baseadas em expectativas, que se constroem, por sua vez, sobre previs\u00f5es para o futuro (sobre o cen\u00e1rio internacional, o pre\u00e7o de commodities, a infla\u00e7\u00e3o, o PIB\u2026) que levam em considera\u00e7\u00e3o uma mir\u00edade de fatores \u2014 e que podem, no fim das contas, estar erradas ou certas.
\nNesse sentido, Robin Brooks, economista-chefe do Instituto de Finan\u00e7as Internacionais (IIF, na sigla em ingl\u00eas), acredita que os brasileiros s\u00e3o sistematicamente mais pessimistas do que a m\u00e9dia dos agentes econ\u00f4micos.
\n“Quando conversamos com clientes e investidores brasileiros, metade do tempo eles costumam ser muito negativos \u2014 e est\u00e3o mais ainda agora”, disse ele, que falou \u00e0 BBC News Brasil poucos dias antes da posse.
\nNo caso espec\u00edfico de Lula, a ideia geral \u00e9 de que o cen\u00e1rio em que o ex-presidente inicia o terceiro mandato \u00e9 bastante diferente do que ele encontrou em 2003: em vez do boom de commodities que permitiu a expans\u00e3o do gasto social, em 2023 o mundo caminha para uma recess\u00e3o com infla\u00e7\u00e3o alta e pre\u00e7os elevados de combust\u00edveis. Se Lula tentar seguir o mesmo roteiro do passado, a d\u00edvida p\u00fablica pode sair do controle, com consequ\u00eancias desastrosas para a economia.
\n“Eu consigo entender porque as pessoas se preocupam com isso, mas [para chegar nesse ponto] \u00e9 preciso extrapolar para frente a tomada de muitas decis\u00f5es equivocadas”, comenta.
\nEle acrescenta que o n\u00edvel da d\u00edvida p\u00fablica brasileira, na casa dos 75% do Produto Interno Bruto (PIB), \u00e9 maior do que o observado entre mercados emergentes, mas ainda bastante inferior ao de economias do G10 como o Reino Unido, por exemplo, que chegou a 100% do PIB neste ano.
\n“Acho que o Brasil tem, sim, algum espa\u00e7o fiscal. O cen\u00e1rio para as contas externas \u00e9 favor\u00e1vel. Ent\u00e3o a pergunta \u00e9 o quanto um novo governo Lula vai explorar isso \u2014 e se vai acabar indo longe demais.”
\nParte dos analistas, contudo, n\u00e3o acha que o Brasil disponha de espa\u00e7o fiscal para crescer os gastos, e viram na nomea\u00e7\u00e3o de Fernando Haddad para o Minist\u00e9rio da Fazenda e de Aloizio Mercadante para o Banco Nacional de Desenvolvimento Econ\u00f4mico e Social (BNDES) \u2014 duas indica\u00e7\u00f5es pol\u00edticas, e n\u00e3o t\u00e9cnicas \u2014 uma sinaliza\u00e7\u00e3o de que o foco do governo n\u00e3o ser\u00e1 diminuir ou melhorar a qualidade do gasto p\u00fablico.
\nEm um relat\u00f3rio recente, o economista Marcos Casarin, da Oxford Economics, avalia que os sinais enviados por Lula indicam uma revers\u00e3o da pol\u00edtica econ\u00f4mica atual, com flexibiliza\u00e7\u00e3o do teto de gastos e perda de autonomia de bancos e empresas estatais.
\nEle cita, nesse sentido, a mudan\u00e7a a toque de caixa da Lei das Estatais, que reduziu de tr\u00eas anos para 30 dias o per\u00edodo de quarentena para que pol\u00edticos e dirigentes partid\u00e1rios possam ocupar cargos em estatais e ag\u00eancias reguladoras \u2014 algo que, na pr\u00e1tica, abriu espa\u00e7o para indica\u00e7\u00f5es pol\u00edticas nessas organiza\u00e7\u00f5es.
\nO novo cen\u00e1rio o levou a reduzir para zero a proje\u00e7\u00e3o para o PIB do Brasil no pr\u00f3ximo ano. Para efeito de compara\u00e7\u00e3o, o IIF estima crescimento de 1,8% para o mesmo indicador \u2014 a diferen\u00e7a ilustra um pouco como as expectativas calibram a forma\u00e7\u00e3o das estimativas para os indicadores econ\u00f4micos.
\nGoverno Bolsonaro rompeu limite do teto de gastos em R$ 795 bilh\u00f5es
\nFABIO RODRIGUES POZZEBOM\/AG. BRASIL
\nE Bolsonaro?
\nSobre a postura do mercado em rela\u00e7\u00e3o ao antecessor de Lula, Jair Bolsonaro, Brooks avalia que os investidores brasileiros reagiram, sim, \u00e0 deteriora\u00e7\u00e3o do cen\u00e1rio fiscal sob o agora ex-presidente, um pessimismo que se manifestou na trajet\u00f3ria de aumento do d\u00f3lar, por exemplo.
\n“Em 2021, eram os investidores brasileiros que estavam vendendo [suas posi\u00e7\u00f5es] mais intensamente \u2014 n\u00e3o eram os estrangeiros. Lembra quando o d\u00f3lar quase bateu R$ 6? Isso foi reflexo de um movimento de venda por parte dos brasileiros, fruto de um pessimismo em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 pandemia e \u00e0 forma como o combate a ela estava sendo conduzido.”
\nO economista-chefe para mercados emergentes da Capital Economics, William Jackson, cita o mesmo per\u00edodo quando questionado pela reportagem sobre uma poss\u00edvel condescend\u00eancia dos mercados em rela\u00e7\u00e3o ao ex-presidente.
\n“Junho, julho de 2021, a percep\u00e7\u00e3o sobre Bolsonaro nos mercados certamente piorou.”
\nEle compara o cen\u00e1rio daquele momento com o de 2019, quando Bolsonaro assumiu e, alguns meses depois, o Brasil aprovou a Reforma da Previd\u00eancia que tinha come\u00e7ado a tramitar no governo de Michel Temer.
\n“As perspectivas eram positivas, havia uma agenda que abordava alguns dos principais problemas do pa\u00eds, com reformas \u2014 mas a pandemia mudou tudo.”
\n“Nem lembro quantas vezes pensei que a reforma tribut\u00e1ria e administrativa seriam finalmente pautadas\u2026”
\nNa vis\u00e3o do economista, o pacote de enfrentamento \u00e0 pandemia, mais especificamente o programa Renda Brasil (que depois se tornaria Aux\u00edlio Brasil), mostrou a Bolsonaro que ele poderia tentar aumentar sua popularidade turbinando o gasto p\u00fablico, e que havia caminhos para contornar o teto de gastos que limitava as despesas do governo.
\n“Acho que na segunda metade de 2021 a gente pode observar uma rea\u00e7\u00e3o bastante ruim do mercado financeiro brasileiro a essas pol\u00edticas.”
\nNesse sentido, Filipe Campante avalia que a rea\u00e7\u00e3o talvez n\u00e3o tenha sido pior porque houve uma interpreta\u00e7\u00e3o de que o aumento dos gastos sociais era uma medida “claramente eleitoreira”.
\nNa hora em que fosse preciso cortar, ele acrescenta, a gest\u00e3o Paulo Guedes “sairia cortando tudo radicalmente”, como fez em outros momentos \u2014 o que, se n\u00e3o \u00e9 algo sustent\u00e1vel do ponto de vista da gest\u00e3o de pol\u00edticas p\u00fablicas, segura o aumento da d\u00edvida p\u00fablica e agrada os investidores.
\nPara Campante, ainda que as movimenta\u00e7\u00f5es do mercado se baseiem em premissas que n\u00e3o necessariamente estejam corretas, \u00e9 importante prestar aten\u00e7\u00e3o \u00e0s informa\u00e7\u00f5es contidas no sobe e desce de pre\u00e7os porque, no fim do dia, tudo isso acaba tendo desdobramentos na economia real.
\n“Se o d\u00f3lar sobe, ele vai ter impacto na infla\u00e7\u00e3o\u2026 Os pre\u00e7os afetam o ambiente no qual o governo toma decis\u00f5es.”
\nHaddad foi nomeado para a Fazenda em 9 de dezembro; 20 dias depois, Simone Tebet foi indicada para o Planejamento
\nADRIANO MACHADO\/REUTERS
\nA nova equipe econ\u00f4mica
\nMart\u00edn Castellano, economista-chefe para Am\u00e9rica Latina do IIF, afirma que os an\u00fancios sobre a equipe econ\u00f4mica que passa a compor o novo governo e os eventos dos \u00faltimos dias antes da posse trouxeram “boas e m\u00e1s not\u00edcias”.
\nA indica\u00e7\u00e3o de Haddad e Mercadante frustrou as expectativas daqueles que esperavam nomes t\u00e9cnicos para o primeiro escal\u00e3o.
\nPor outro lado, figuras menos ligadas \u00e0 pol\u00edtica e mais ao mercado come\u00e7am a aparecer em outras posi\u00e7\u00f5es. O n\u00famero dois de Haddad, por exemplo, \u00e9 Gabriel Gal\u00edpolo, que presidia o banco Fator e agora assume a secretaria-executiva do Minist\u00e9rio da Fazenda. Marcos Barbosa Pinto, por sua vez, que estar\u00e1 \u00e0 frente da Secretaria de Reformas, foi s\u00f3cio de Arm\u00ednio Fraga na G\u00e1vea Investimentos.
\nTamb\u00e9m entre os sinais positivos, Castellano cita o poss\u00edvel contraponto do Congresso ao Executivo, como j\u00e1 aconteceu na tramita\u00e7\u00e3o da PEC da Transi\u00e7\u00e3o: ap\u00f3s passar pelo Senado e pela C\u00e2mara, o valor para amplia\u00e7\u00e3o do teto de gastos caiu de R$ 198 bilh\u00f5es (a proposta inicial do governo) para R$ 145 bilh\u00f5es. A dura\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m foi reduzida, de quatro anos para um ano.
\nWilliam Jackson, da Capital Economics, tamb\u00e9m avalia que o Congresso pode acabar moderando algumas das propostas do Executivo e, por consequ\u00eancia, desacelerar o ritmo de aumento de gastos.
\nEntre os poss\u00edveis pontos positivos da nova gest\u00e3o, ele coloca a pol\u00edtica ambiental e de rela\u00e7\u00f5es exteriores, que podem trazer benef\u00edcios ao Brasil.
\nEm sua vis\u00e3o, a demora do ent\u00e3o presidente eleito para anunciar um ministro da Fazenda, o que s\u00f3 ocorreu em 9 de dezembro, e a aus\u00eancia de informa\u00e7\u00f5es mais concretas sobre a pol\u00edtica econ\u00f4mica durante a transi\u00e7\u00e3o deixaram os investidores sem uma \u00e2ncora para suas expectativas. Isso pode ter contribu\u00eddo para a volatilidade dos pre\u00e7os observada nos mercados nos \u00faltimos dois meses, diz ele.
\n“Acho que aquela ideia de que Lula seria mais pragm\u00e1tico que circulou nos primeiros dias ap\u00f3s a vit\u00f3ria pode ter sido exagerada”, acrescenta.
\nEm seu primeiro discurso depois da posse, Lula disse que revogaria teto de gastos
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\nPara o economista, o primeiro governo Lula teve esse perfil em grande medida porque as condi\u00e7\u00f5es financeiras na \u00e9poca permitiram \u2014 um cen\u00e1rio que n\u00e3o se repete hoje.
\nAl\u00e9m disso, ele complementa, em 2003 Lula teve de convergir mais para o centro para conter os efeitos negativos que as incertezas sobre seu governo poderiam gerar. Com a alta significativa do d\u00f3lar durante a disputa eleitoral, ele decidiu agir r\u00e1pido para comunicar que a inten\u00e7\u00e3o n\u00e3o era implodir o modelo econ\u00f4mico que tinha vigorado no pa\u00eds at\u00e9 ent\u00e3o, mas reform\u00e1-lo.
\nRobin Brooks, que \u00e9 conhecido pelas estimativas geralmente mais otimistas que a m\u00e9dia sobre o Brasil, recomenda ao governo eleito observar em alguma medida o que pedem os mercados, com um pouco de “ortodoxia”, e os frutos vir\u00e3o com aumento dos fluxos de capital que v\u00e3o melhorar as condi\u00e7\u00f5es financeiras e permitir que o pa\u00eds cres\u00e7a mais.
\n“Eu sou um pouco filos\u00f3fico sobre essas negocia\u00e7\u00f5es fiscais…\u00e9 um governo novo, que quer deixar sua marca, mas continuo esperan\u00e7oso. No fim, um grande tema que eu acho que os mercados passaram a focar neste ano foi a democracia. E estamos tendo uma transi\u00e7\u00e3o pac\u00edfica de governo, depois de uma elei\u00e7\u00e3o bem apertada. Isso \u00e9 fundamentalmente positivo.”
\nEntre as declara\u00e7\u00f5es e a\u00e7\u00f5es do novo governo que repercutiram de forma negativa nos \u00faltimos dias est\u00e3o a men\u00e7\u00e3o de Lula ao teto de gastos em seu discurso de posse \u2014 o presidente chamou o mecanismo de “estupidez” e disse que ele seria revogado \u2014 e o an\u00fancio na segunda (2\/1) de que a isen\u00e7\u00e3o de impostos federais sobre os combust\u00edveis seria prorrogada. Tamb\u00e9m foi mal recebida a determina\u00e7\u00e3o do novo presidente de revogar os processos de privatiza\u00e7\u00e3o de oito estatais, entre elas os Correios.
\nEste texto foi publicado em https:\/\/www.bbc.com\/portuguese\/brasil-64072279<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"