![](\"https:\/\/s2.glbimg.com\/GcYrGAhHwU7YNUirsMtgod4mi-I=\/i.s3.glbimg.com\/v1\/AUTH_59edd422c0c84a879bd37670ae4f538a\/internal_photos\/bs\/2022\/9\/w\/SjFqWDQ6GfF7XkIrIiPQ\/asa-investments-marcio-fontes-2.jpg\")
Em entrevista ao podcast Educa\u00e7\u00e3o Financeira, o gestor explica a rea\u00e7\u00e3o positiva dos mercados e seu ‘otimismo relativo’ com o destino do pa\u00eds sob a batuta de Lula em seu terceiro mandato. Marcio Fontes, gestor de portf\u00f3lio da ASA Investments
\nDivulga\u00e7\u00e3o\/ASA Investments
\nO saldo foi positivo no mercado financeiro em sua primeira semana ap\u00f3s a vit\u00f3ria de Luiz In\u00e1cio Lula da Silva (PT) nas elei\u00e7\u00f5es presidenciais de 2022. Nos dias \u00fateis que se seguiram ao fechamento das urnas, o d\u00f3lar teve queda de 4,56% e o Ibovespa, principal \u00edndice da bolsa de valores de S\u00e3o Paulo, subiu 3,16%.
\nEm entrevista ao podcast Educa\u00e7\u00e3o Financeira, o gestor de portf\u00f3lio da ASA Investments Marcio Fontes explica a rea\u00e7\u00e3o positiva dos mercados e seu \u201cotimismo relativo\u201d com o destino do pa\u00eds sob a batuta de Lula em seu terceiro mandato.
\nLEIA MAIS
\nA rea\u00e7\u00e3o dos mercados na primeira semana ap\u00f3s a elei\u00e7\u00e3o de Lula: bolsa em alta, d\u00f3lar em queda
\nLula precisar\u00e1 encarar contas p\u00fablicas apertadas para financiar promessas e pol\u00edticas de aux\u00edlio
\nSal\u00e1rio m\u00ednimo, endividamento e tabela do IR: lembre das promessas de Lula na economia
\nPara ele, o Brasil est\u00e1 bem posicionado para receber investimentos contra a cesta de pa\u00edses emergentes que inclui a China, que d\u00e1 sinais de desacelera\u00e7\u00e3o de sua economia, e a R\u00fassia, que permanece em guerra com a Ucr\u00e2nia e tornou-se p\u00e1ria para quem toma decis\u00f5es de aplica\u00e7\u00e3o de recursos.
\nDentre as vantagens do pa\u00eds com Lula, Fontes diz que o mercado espera justamente um refor\u00e7o das rela\u00e7\u00f5es comerciais e melhores pr\u00e1ticas ambientais nos moldes ESG (Ambiental, Social e de Governan\u00e7a), o que ajudaria o pa\u00eds a ganhar mais protagonismo dentre as economias globais.
\nA preocupa\u00e7\u00e3o, como largamente expressada por agentes do mercado, \u00e9 com as contas p\u00fablicas. Fontes afirma que o mercado est\u00e1 pronto para ser relativamente tolerante com um aumento de gastos no primeiro ano de governo contanto que Lula sinalize um plano para resolver o problema no m\u00e9dio prazo.
\nAbaixo, os melhores trechos da entrevista e o \u00e1udio completo da conversa no podcast.
\nOU\u00c7A AQUI
\ng1 \u2013 A primeira rea\u00e7\u00e3o do mercado ao resultado final da elei\u00e7\u00e3o n\u00e3o foi ruim. Como enxergou essa primeira rea\u00e7\u00e3o?
\nNas primeiras horas, o mercado veio mal, mas j\u00e1 melhorou ao longo do dia. Tivemos dois mundos operando: o investidor local e o investidor internacional.
\nO local estava bem mais pessimista com a entrada do Lula, sob a \u00f3tica de uma incerteza fiscal, de como resolver isso. Com Bolsonaro, havia uma perspectiva um pouco mais delineada, pois seria novamente o Paulo Guedes ou algu\u00e9m muito parecido com ele tocando a \u00e1rea econ\u00f4mica.
\nJ\u00e1 o investidor l\u00e1 fora tem um outro olhar, de que o Brasil com o Lula ser\u00e1 mais integrado com as economias, atraindo mais investimentos, que viriam sobretudo com uma nova postura do pa\u00eds em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 quest\u00e3o do ESG.
\n\u00c9 uma l\u00f3gica de que h\u00e1 investimentos bloqueados nos \u00faltimos anos, que poderiam voltar em um momento bastante peculiar no mundo emergente. O Brasil faz parte de uma cesta de pa\u00edses emergentes, ent\u00e3o concorremos com pa\u00edses como China e R\u00fassia. Dadas as novas linhas pol\u00edticas que esses pa\u00edses est\u00e3o seguindo, o Brasil \u00e9 um polo neutro do ponto de vista geopol\u00edtico. Um pa\u00eds pac\u00edfico, respeitador das quest\u00f5es ambientais, e pode se destacar.
\nEnt\u00e3o, o mercado acordou com a vis\u00e3o do local na segunda-feira e foi dormir com a vis\u00e3o do estrangeiro.
\ng1 \u2013 Quais os pr\u00f3ximos passos? Onde o mercado est\u00e1 de olho agora?
\nNo curto prazo, o Lula vai precisar de um \u201cgoleiro\u201d, que \u00e9 o ministro da Fazenda. Ele tem os projetos sociais e metas de governo, mas n\u00e3o pode estar desguarnecido. Na economia, temos um problema sens\u00edvel, que \u00e9 fazer com que a trajet\u00f3ria das contas p\u00fablicas seja sustent\u00e1vel no m\u00e9dio prazo. Um nome forte na economia vai ajudar muito a ter um tempo e dar credibilidade para algo ser constru\u00eddo em uma dire\u00e7\u00e3o positiva.
\nUm nome, por exemplo, como do Henrique Meirelles seria muito bem visto. \u00c9 uma pessoa que j\u00e1 trabalhou no governo Lula e no governo Temer \u2014 que apesar de ser um presidente impopular, \u00e9 bem visto pelo mercado. Ent\u00e3o, \u00e9 uma pessoa que teria as qualidades t\u00e9cnicas para tocar o Minist\u00e9rio da Fazenda ao mesmo tempo que tem algum tr\u00e2nsito pol\u00edtico. Isso vai ser importante porque o Congresso Nacional n\u00e3o ser\u00e1 t\u00e3o amig\u00e1vel ao governo. Precisa ter muita habilidade pol\u00edtica para negociar as reformas pedidas.
\nJ\u00e1 uma linha que o mercado ficaria um pouco com p\u00e9 atr\u00e1s \u00e9 a de um ministro mais pol\u00edtico e menos t\u00e9cnico, como foi a \u00e9poca de Antonio Palocci (no primeiro mandato de Lula). Mesmo colocando um corpo t\u00e9cnico robusto no segundo escal\u00e3o, \u00e9 uma hip\u00f3tese que, no primeiro momento, seria vista com um pouco mais de cautela.
\ng1 \u2013 As primeiras conversas sobre economia d\u00e3o muita import\u00e2ncia para a quest\u00e3o fiscal. Qual a sua avalia\u00e7\u00e3o desse cen\u00e1rio em que Lula vai assumir, em que muitos gastos n\u00e3o est\u00e3o bem inseridos no Or\u00e7amento?
\nSer\u00e1 preciso monitorar. O mercado tem uma certa paci\u00eancia para um gasto inicial al\u00e9m do teto, algo na ordem dos R$ 100 bilh\u00f5es. Um plano de gastos muito superior a esse deve aumentar a complica\u00e7\u00e3o.
\nEm geral, quanto mais \u201cfrouxo\u201d com os gastos no come\u00e7o, mais agressivo ter\u00e1 que ser depois para ancorar as expectativas e trazer um sentimento positivo do mercado.
\nE mesmo que os planos estejam dentro dos R$ 100 bilh\u00f5es, isso n\u00e3o desincumbiria o novo presidente de oferecer para o mercado as ideias de m\u00e9dio prazo para consertar as contas e financiar os gastos sociais que tendem a aumentar ao longo do tempo. Todos querem ver como esse d\u00e9ficit poderia se transformar em contas mais neutras ou, eventualmente, superavit\u00e1rias.
\ng1 \u2013 Outro entrave na economia \u00e9 a perspectiva de desacelera\u00e7\u00e3o da economia global. Qual a sua vis\u00e3o das consequ\u00eancias desse cen\u00e1rio?
\nPreciso voltar um pouco a hist\u00f3ria. Do in\u00edcio dos anos 2000 at\u00e9, grosso modo, 2020, foram duas d\u00e9cadas de muita virtuosidade. \u00c9 um mundo que estava integrando as suas cadeias de com\u00e9rcio, em que os governos, de maneira geral, estavam praticando a austeridade fiscal, dando espa\u00e7o para o setor privado nas economias para fazer a produtividade crescer.
\nEra um mundo relativamente pac\u00edfico, uma arquitetura geopol\u00edtica de estabilidade. As pessoas tamb\u00e9m passaram mais tempo poupando dinheiro em fun\u00e7\u00e3o do aumento da percep\u00e7\u00e3o do seu tempo de vida.
\nAt\u00e9 ent\u00e3o, o desafio dos principais bancos centrais foi combater um processo de desinfla\u00e7\u00e3o. O grande risco era algo in\u00e9dito em economia: os bancos centrais dos principais pa\u00edses do mundo emitiram muita moeda e isso n\u00e3o gerou infla\u00e7\u00e3o. Como consequ\u00eancia os ativos subiram muito de pre\u00e7o.
\nO que est\u00e1 acontecendo agora? O processo virtuoso est\u00e1 mudando. Os governos precisam ter mais interfer\u00eancia nas economias, que, em geral, t\u00eam menos efici\u00eancia. \u00c9 um processo de desglobaliza\u00e7\u00e3o. O cidad\u00e3o que mora nos Estados Unidos estava incomodado com o chin\u00eas que estava entrando e tomando um emprego dele. Agora, ele quer mais prote\u00e7\u00e3o social.
\nNunca a participa\u00e7\u00e3o do trabalho no lucro das empresas m\u00e9dias foi t\u00e3o baixa, ent\u00e3o esses indiv\u00edduos est\u00e3o elegendo governos com vi\u00e9s de maior prote\u00e7\u00e3o social, maior gasto p\u00fablico e maior tens\u00e3o geopol\u00edtica. Por isso, os juros no mundo v\u00e3o continuar subindo ou ficar\u00e3o altos por um bom tempo.
\nMarcio Fontes, gestor de portf\u00f3lio da ASA Investments
\nDivulga\u00e7\u00e3o\/ASA Investiments
\ng1 \u2013 E como o Brasil se insere nesse contexto com esse novo governo?
\nTemos algumas vantagens. O d\u00e9ficit de conta corrente \u00e9 muito baixo, ent\u00e3o nosso endividamento externo tamb\u00e9m \u00e9 baixo. Devemos tamb\u00e9m seguir a linha de um pa\u00eds que contribui com a quest\u00e3o do ESG, o que vai atrair investimentos. Nesse ciclo global de aperto monet\u00e1rio, come\u00e7amos primeiro e estamos mais acostumados a lidar com a infla\u00e7\u00e3o.
\nEu vejo o Brasil, pelo menos no relativo, melhor que o mundo. Mas em um mundo complexo. Por um lado, esse contexto global vai puxar os ativos a performarem mal. Entretanto, o nosso contexto local tende a ser positivo
\ng1 \u2013 Na sua avalia\u00e7\u00e3o, estamos bem posicionados? D\u00e1 para te chamar de otimista com o Brasil?
\nO mercado n\u00e3o \u00e9 sempre bin\u00e1rio. Estou nos tons de cinza, pois sou pessimista com o mundo hoje. A bolsa americana deve piorar em rela\u00e7\u00e3o aos pre\u00e7os de hoje. Acredito que os EUA precisam de juros mais altos para combater esse processo inflacion\u00e1rio, e juros mais altos deprimem o pre\u00e7o dos ativos.
\nE hoje se discute se \u00e9 preciso uma restri\u00e7\u00e3o sobre juros porque, eventualmente, o mercado pode questionar a sustentabilidade das d\u00edvidas. Estamos falando de pa\u00edses do G10. Ent\u00e3o, vamos ter mais infla\u00e7\u00e3o, menos previsibilidade e menos crescimento.
\nNo Brasil, os pre\u00e7os da bolsa j\u00e1 est\u00e3o muito descontados, ent\u00e3o o sarrafo para se sobressair n\u00e3o \u00e9 alto. O mundo constante \u2014 n\u00e3o piorando mais do que eu espero que v\u00e1 piorar\u2014 e o Brasil tem nesse relativo positivo, teremos epis\u00f3dios t\u00e1ticos de boa performance. Mas da\u00ed para ficar super otimista com o pa\u00eds, \u00e9 outra hist\u00f3ria.
\ng1 \u2013 Onde est\u00e3o as boas apostas, ent\u00e3o?
\nOs juros descontam o valor de todos os ativos, mas \u00e9 preciso ficar atento aos detalhes. Os Estados Unidos t\u00eam uns 20 % dos juros globais, mas representa 80% no mercado financeiro do mundo. Ent\u00e3o os juros t\u00eam potencial de chupar o dinheiro que foi exportado para o mundo de volta para a origem. N\u00e3o \u00e9 um bom quadro.
\nEnt\u00e3o, minha avalia\u00e7\u00e3o \u00e9 de que a bolsa americana est\u00e1 car\u00edssima. Em especial, porque os juros devem aumentar um pouco mais.
\nO mercado de petr\u00f3leo, por exemplo, est\u00e1 extremamente desbalanceado. As reservas americanas est\u00e3o no m\u00ednimo hist\u00f3rico, a capacidade de produ\u00e7\u00e3o no m\u00ednimo hist\u00f3rico, e um mundo que vai, sim, montar a estrutura para partir para o ESG.
\nNesse sentido, produtos energ\u00e9ticos t\u00eam boas perspectivas. Se n\u00e3o maltratarem tanto a Petrobras, por exemplo, ela est\u00e1 extremamente barata, pagando dividendo da ordem de 30% ao ano, com bons m\u00faltiplos. Teremos empresas que v\u00e3o se beneficiar com a volta do Minha Casa Minha Vida. Setores de educa\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m.
\nTalvez a nossa taxa de juros demore um pouco mais para cair, mas n\u00e3o deve subir \u2014 diferente do resto do mundo. A gente n\u00e3o tem mais os juros atrapalhando a performance dos ativos, ent\u00e3o h\u00e1 uma estabiliza\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica positiva.
\nSobre o c\u00e2mbio, os modelos de curto prazo mostram que os \u201cR$ 5 e pouco\u201d est\u00e3o pr\u00f3ximos do equil\u00edbrio. Ent\u00e3o, apesar de alguns investimentos que podem entrar no Brasil, h\u00e1 uma atratividade maior na bolsa.
\ng1 \u2013 O que gostaria de ver acontecer neste pr\u00f3ximo ano para chegar em 2024 satisfeito com o mercado brasileiro?
\nJ\u00e1 identificamos que o Brasil tem o pr\u00eamio. Ent\u00e3o, o que precisa \u00e9 de uma \u201chist\u00f3ria legal\u201d para aumentar a disposi\u00e7\u00e3o a investir no Brasil.
\nEnt\u00e3o, eu gostaria de ver um ministro da Fazenda que o mercado goste, que pense dessa forma mais fiscalista. Seria muito bom encaminhar uma boa reforma administrativa para melhor uso do dinheiro p\u00fablico, uma boa reforma tribut\u00e1ria para que nosso pa\u00eds cres\u00e7a a taxas mais aceleradas e com maior produtividade.
\nGostaria tamb\u00e9m de ver um pa\u00eds, como est\u00e1 sendo sinalizado, mais amig\u00e1vel aos outros pa\u00edses do mundo, com rela\u00e7\u00f5es de com\u00e9rcio exterior e crescendo.
\nVendo que a coisa est\u00e1 indo para esse lado, eu ficaria animado em comprar ativos brasileiros com maior \u00eanfase. Meu vi\u00e9s j\u00e1 \u00e9 esse, tenho um otimismo relativo com o Brasil, entretanto trato como parte t\u00e1tica e com uma aloca\u00e7\u00e3o ainda pequena. Mas a ideia \u00e9 aumentar, n\u00e3o diminuir.
\n\u00cdndice da Bolsa de Valores de S\u00e3o Paulo fecha primeira semana p\u00f3s-elei\u00e7\u00e3o em alta
\nLeia as demais entrevistas da s\u00e9rie:
\nSARA DELFIM, DA DAHLIA CAPITAL: ‘As empresas da bolsa nunca tiveram uma sa\u00fade financeira t\u00e3o boa’
\nBRUNO IMAIZUMI, DA LCA: ‘Infla\u00e7\u00e3o sofre com riscos por todos os lados’
\nNATH FINAN\u00c7AS: ‘N\u00e3o tenho como ensinar a economizar quando o sal\u00e1rio n\u00e3o \u00e9 suficiente para o b\u00e1sico’
\nCAIO MEGALE, DA XP: ‘Vivemos um momento de ressaca e juros altos v\u00e3o persistir para combater infla\u00e7\u00e3o’
\nCEC\u00cdLIA MACHADO, DA FGV: ‘Pandemia mostrou que precisamos qualificar os trabalhadores informais’<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"